Capital Structure, Investment Opportunity Set, and Corporate Social Responsibility as Determinants of Firm Value in Indonesian State-Owned Enterprises
DOI:
https://doi.org/10.37385/raj.v6i2.10530Keywords:
Capital Structure, Corporate Social Responsibility, Investment Opportunity Set, Firm ValueAbstract
This study examines the effect of Corporate Social Responsibility (CSR), Investment Opportunity Set (IOS), and Capital Structure on the firm value of State-Owned Enterprises (SOEs) listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) during the 2018–2022 period. Firm value represents investors’ assessment of a company’s future prospects and sustainability, particularly for SOEs that carry both economic and social responsibilities. This research adopts a quantitative approach with a causal research design, utilizing secondary data derived from published financial and annual reports. The data were analyzed using Partial Least Squares–Structural Equation Modeling (PLS-SEM) to evaluate both the measurement and structural models. The findings reveal that the Investment Opportunity Set (IOS) has a positive and significant effect on firm value, indicating that growth opportunities and future investment prospects are strongly considered by investors in valuing SOEs. In contrast, Corporate Social Responsibility (CSR) and Capital Structure do not show a significant direct effect on firm value. These results suggest that market participants place greater emphasis on growth potential rather than on leverage decisions or CSR disclosures in assessing SOE performance. The model explains a substantial proportion of the variance in firm value, indicating that IOS, CSR, and Capital Structure jointly contribute to explaining firm valuation, although other factors beyond the model also play a role. This study contributes to the literature by providing empirical evidence on the determinants of firm value in Indonesian SOEs, highlighting the dominant role of growth opportunities in shaping market perception. The findings offer practical implications for policymakers and SOE management in formulating strategic financial and investment policies to enhance firm value.
References
Alamsyah, M. F., & Malanua, W. (2021). Pengaruh investment opportunity set, corporate social responsibility, dan risiko bisnis terhadap nilai perusahaan. Jurnal Fokus Manajemen Bisnis, 11(2), 154–168. https://doi.org/10.12928/fokus.v11i2.4228
Alifian, D., & Susilo, D. E. (2024). Pengaruh profitabilitas, likuiditas, ukuran perusahaan, dan struktur modal terhadap nilai perusahaan. Owner, 8(1), 46–55. https://doi.org/10.33395/owner.v8i1.1914
Aneira, M. F., Wahyuni, S., Fitriati, A., & Pandansari, T. (2025). Pengaruh kinerja keuangan dan investment opportunity set terhadap nilai perusahaan: Pengungkapan CSR sebagai pemoderasi. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi), 16(1), 29–42.
Anggraini, D. (2021). Pengaruh pengungkapan corporate social responsibility, good corporate governance, dan volatilitas arus kas terhadap nilai perusahaan dengan investment opportunity set sebagai variabel moderasi. Jurnal Perspektif Manajerial dan Kewirausahaan, 1(2), 104–119. https://doi.org/10.59832/jpmk.v1i2.49
Aviyanti, S. C., & Isbanah, Y. (2019). Pengaruh eco-efficiency, corporate social responsibility, ownership concentration, dan cash holding terhadap nilai perusahaan sektor consumer goods di BEI periode 2011–2016. Jurnal Ilmu Manajemen, 7(1), 77–84.
Azzahra, D. M., & Mulya, A. A. (2025). Pengaruh keputusan investasi, profitabilitas, likuiditas, serta struktur modal terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmiah Manajemen dan Akuntansi, 3(2), 132–150.
Baihaqi, M. A., & Murtanto. (2023). Pengaruh investment opportunity set, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, dan kualitas laba terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ekonomi Trisakti, 3(1), 1881–1888. https://doi.org/10.25105/jet.v3i1.16385
Bella, L. K. G., & Suaryana, I. G. N. A. (2017). Pengaruh IOS dan pengungkapan CSR pada nilai perusahaan dengan pertumbuhan perusahaan sebagai variabel pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 19(1), 508–535.
Elsye Fatmawati, & Bebasari, N. (2025). Pengaruh corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 8(1), 623–634. https://doi.org/10.37641/jiakes.v10i3.1484
Elysa Yulianti, Hermuningsih, S., & Sari, P. P. (2022). Pengaruh struktur modal, likuiditas, ukuran perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. ECOBISMA (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Manajemen), 9(1), 14–25.
Fana, A. A., Astari, A., & Prena, G. D. (2021). Pengaruh corporate social responsibility, good corporate governance, dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI periode 2018–2020. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 6(2), 17–29. https://doi.org/10.38043/jiab.v6i2.3168
Hariyanti, S. A., & Ubaidillah, M. (2022). Pengaruh investment opportunity set dan corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi. Seminar Inovasi Manajemen Bisnis dan Akuntansi (SIMBA), 4, 1–15.
Inayah, Z. (2022). Analisis struktur modal, profitabilitas, dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan: Literature review manajemen keuangan. Jurnal Manajemen Pendidikan dan Ilmu Sosial, 3(2), 788–795. https://doi.org/10.38035/jmpis.v3i2.1141
Khoeriyah. (2020). Pengaruh size, leverage, sales growth, dan IOS terhadap nilai perusahaan. Profita: Komunikasi Ilmiah Akuntansi dan Perpajakan, 13(1), 58–70. https://doi.org/10.22441/profita.2020.v13.01.005
Kodriyah, K., Kurnia, D., & Octaviani, S. (2021). Nilai perusahaan: Dapatkah dipengaruhi oleh kebijakan dividen, CSR, struktur modal, dan profitabilitas? Accounthink: Journal of Accounting and Finance, 6(2), 131–144. https://doi.org/10.35706/acc.v6i02.5359
Kolibu, N. N., Saerang, I. S., & Maramis, J. B. (2020). Analisis investment opportunity set, corporate governance, risiko bisnis, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan consumer goods dengan high leverage di BEI. Jurnal Ekonomi dan Pengembangan, 8(1), 202–211.
Litausiil Rizqi, & Anwar, M. (2021). Analisis nilai perusahaan property dan real estate Bursa Efek Indonesia. E-Bisnis: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis, 14(2), 30–39. https://doi.org/10.51903/e-bisnis.v14i2.417
Meidiyustiani, R. (2021). Pengaruh struktur modal, ukuran perusahaan, profitabilitas, dan komite audit terhadap nilai perusahaan. Jurnal Online Insan Akuntan, 6(1), 67–82.
Mulyanti, K., & Nurfadhillah, M. (2021). Pengaruh kepemilikan manajerial dan pengungkapan corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan pada perusahaan BUMN yang terdaftar di BEI tahun 2017–2019. Land Journal, 2(2), 46–60. https://doi.org/10.47491/landjournal.v2i2.1345
Nugraha, N. M., Susanti, N., & Setiawan, M. R. (2021). Pengaruh struktur modal, perputaran modal kerja, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Owner, 5(1), 208–218. https://doi.org/10.33395/owner.v5i1.383
Nurhaliza, N., & Azizah, S. N. (2023). Analisis struktur modal, kepemilikan manajerial, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Riset Keuangan dan Akuntansi, 9(1), 31–44. https://doi.org/10.25134/jrka.v9i1.7593
Oktavia, R., & Fitria, A. (2019). Pengaruh profitabilitas, growth opportunity, dan struktur modal terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 8(6), 1–20.
Pramesti, F. A., & Rizki, T. (2024). Pengaruh profitabilitas, struktur modal, dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. JCA (Jurnal Cendekia Akuntansi), 5, 36–47.
Putri Nafaliu, N. A. A. T. (2026). Pengaruh investment opportunity set, corporate social responsibility, dan risiko bisnis terhadap nilai perusahaan sektor consumer goods non-cyclical. UNRAM Management Review, 4(3), 100–110.
Rinaldy, S., Kalangi, L., & Kalalo, M. Y. B. (2023). The effect of capital structure, working capital turnover, and firm size on firm value in property and real estate sector companies listed on Indonesia Stock Exchange. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Digital, 2(2), 477–490. https://doi.org/10.55927/ministal.v2i2.3723
Rosa Amalia Putri, & Machdar, N. M. (2024). Pengaruh investment opportunity set, kebijakan dividen, dan financial risk terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi profitabilitas. Profit: Jurnal Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 3(1), 137–148. https://doi.org/10.58192/profit.v3i1.1667
Saragih, A. S. S., & Said, H. S. (2023). Pengaruh corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. Jurnal Akademi Akuntansi, 6(3), 345–358. https://doi.org/10.22219/jaa.v6i3.27236
Sari, R., & Febrianti, R. A. (2021). Moderasi profitabilitas atas pengaruh corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmiah Ekonomi Global Masa Kini, 12(2), 131–135. https://doi.org/10.36982/jiegmk.v12i2.1290
Shah, S. Z. A., Akbar, S., & Zhu, X. (2023). Mandatory CSR disclosure, institutional ownership, and firm value: Evidence from China. International Journal of Finance and Economics, 71–85. https://doi.org/10.1002/ijfe.2908
Widianingsih, D. (2018). Kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komisaris independen, serta komite audit pada nilai perusahaan dengan pengungkapan CSR sebagai variabel moderating dan firm size sebagai variabel kontrol. Jurnal Akuntansi dan Pajak, 19(1), 38–52. https://doi.org/10.29040/jap.v19i1.196
Wulanningsih, S., & Agustin, H. (2020). Pengaruh investment opportunity set, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Eksplorasi Akuntansi, 2(3), 3107–3124. https://doi.org/10.24036/jea.v2i3.271
.png){kind=logo}
